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2015年上半年機床工具行業上市公司運行分析

中國機床工具工業協會信息統計部 杜智強

    2015年中國機床工具行業下行壓力進一步加大，企業經營普遍困難。機床工具行業中的上市公司一直是行業中資產優質、經營規范和成長性良好的代表，通過對行業中上市公司主要財務指標分析，可以側面了解當前行業主體的運行狀態和趨勢。

    一、上市公司概況

    截至2015年6月，以機床工具產品制造為主營業務的上市公司有23家，總注冊資本108.3億元。其中，滬市A股6家，深市A股17家；按主營業務分類，屬于金屬切削機床（含數控加工設備）制造領域的企業10家，屬于金屬成形機床制造領域的4家，屬于配套零部件制造領域的企業4家，屬于磨料磨具領域的企業5家。機床工具行業上市公司基本情況見表1。

表1 機床工具行業上市公司基本情況

*：根據公開數據進行了取整。

    二、上市公司主要財務指標分析

    在近期股市劇烈波動過程中，機床工具上市公司的表現如何？運行前景怎樣？上市公司的股市表現又反映出哪些產業運行發展中的深層次問題？要厘清這些問題除了分析宏觀經濟和資本市場等經濟金融環境影響因素以外，另一個需要關注的就是上市公司運行的基本數據，這是企業長期投資價值的所在。在經歷幾輪資本市場的潮漲潮落以后，實體經濟借力資本市場實現快速發展的因果和主次關系就更加清晰，對實體經濟的運行指標和趨勢分析更有現實意義。下面從機床工具行業上市公司的綜合情況、盈利能力、成長性、營運能力、償債能力和流動性幾個方面進行分析。

    1.綜合情況——“整體走弱，運行分化”

    從最近四個季度的機床工具上市公司每股指標（加權每股收益、每股凈資產、每股經營性現金流和每股未分配利潤）變化情況看，機床工具上市公司的運行呈現“整體走弱，運行分化”的特征。2015年第二季度的每股指標數據均低于之前三個季度，其中每股經營性現金流指標更是從2015年第一季度即開始大幅下降。同時，現金流指標也是下降最為劇烈的，反映機床工具行業上市公司的流動性非常緊張。

    機床工具行業不同產品領域上市公司的綜合運行呈現分化加劇的趨勢，總的來看，金屬切削機床制造領域上市公司的運行情況最差，金屬成形機床制造領域上市公司的運行情況最好。同時，金屬切削機床制造領域上市公司處于行業平均水平之下。

    綜合對上述指標的分析結果，近期機床工具行業上市公司面臨著“收益減少、資產縮水、流動性緊張、利潤下滑”的不利局面。如果內外部環境沒有大的變化，預計今年的下行壓力將進一步加大。

    2.盈利能力——“運行基本穩定，盈利能力弱化”

    在對機床工具行業上市公司盈利能力進行分析時，重點關注主營業務利潤率、成本費用利潤率、銷售凈利潤率和主營業務利潤等幾個指標。結合圖5和圖6機床工具上市公司主營業務利潤和利潤率的數據分析，可以看出，雖然金屬切削機床的主營業務利潤在總額上相比其他分行業最高，但在利潤率上卻是最低的，說明金屬切削機床的上市公司還處于規模發展的階段，盈利能力較差。另外，從主營業務利潤率的變化趨勢上看，金屬成形機床上市公司近期盈利狀況下降，磨料磨具和配套件領域的上市公司盈利狀況有所回升。

從成本利潤率角度分析機床工具上市公司的情況，圖7和圖8是機床工具上市公司成本費用利潤率和銷售凈利潤率的變化趨勢情況。突出表現為，近期金屬切削機床上市公司上述利潤率均為負，且呈現繼續下降趨勢，說明該分行業上市公司利潤下降，經營成本和銷售成本卻在上升；磨料磨具上市公司盈利狀況和綜合成本都遠遠好于行業平均水平。

3.成長性——“動力不足，增速顯著回落”

    從機床工具上市公司的主營業務收入增長率和凈資產增長率兩項成長性指標看，整體上呈現成長性減弱的態勢。特別是2015年上半年機床工具上市公司的主營業務收入增長率的表現要差于2014年，其中金屬成形機床上市公司為負增長（-7.4%）。

    另一方面，機床工具上市公司的凈資產增速逐漸回落，其中配套件及工量具上市公司呈現陡降，由2015年第一季度的41.1%降到第二季度的1.2%，降幅達到39.9個百分點。

    4.營運能力——“效率顯著下降，加劇運行指標下降”

    2015年上半年機床工具上市公司經營周轉速度下降，應收賬款周轉率為1.7次，存貨周轉率為0.7次，比2014年底分別下降57.5%和58.8%。上市公司資產周轉速度下降反映經營效率下降，資金占用水平上升，盈利能力和變現能力下降。

    5.償債能力——“負債高企，流動性弱化”

    雖然機床工具上市公司的總資產基本穩定，但資產負債率處于高位。2015年上半年行業資產負債率平均水平為39.7%，其中金屬切削機床上市公司的資產負債率最高，為54.4%；金屬成形機床上市公司的資產負債率最低，為27%。

    從流動比率（圖15）數據看，2015年上半年金屬切削機床上市公司的流動比率為1.6，低于行業平均水平（2.3），上述分行業公司的變現能力減弱。

    6.流動性——“流動性嚴重不足的風險和影響正在擴大”

    2015年上半年機床工具上市公司的現金流量比率均為負值，反映全行業性的流動性不足狀況正在擴大，這一趨勢正從局部的結構性流動性不足向全產業擴展。

    三、結束語

    “一葉落而知天下秋”，通過對機床工具行業上市公司運行情況的分析，可以間接了解整個行業的運行狀況。作為資產優質、成長性和投資價值最高、內生動力最強的上市公司依然出現收益下滑、經營困難和資金緊張的狀況，其他非上市公司的運行狀況有多惡劣就可想而知了。機床工具作為保障國家安全和國民經濟發展的基礎性、戰略性產業，無論是產業發展，還是進行結構調整，都不能脫離企業實體的正常運行。一旦出現系統性的問題，不僅會影響產業轉型升級的順利開展，而且會造成難以逆轉的產業退化。因此，需加大對實體企業的金融支持，降低企業負擔，清除企業自主經營的藩籬，營造公平的市場秩序，以提高有效供給和做優產業增量，促進產業轉型升級，應對經濟波動對產業發展的沖擊。

本文在進行上市公司選擇過程中，主要選取其主營業務以機床工具產品制造為主的上市公司，這保證了產業背景和運行特性的相關性。分析結論以上市公司公開發布的季報數據為依據，供業內人士參考，如有偏頗之處還望指正。